Tydzień 15.11.2025 - 21.11.2025

Rynek w Fazie Weryfikacji Wycen i Makroekonomicznej Mgły

Miniony tydzień na rynkach finansowych stanowił punkt zwrotny w tegorocznej narracji inwestycyjnej. Po miesiącach niemal nieprzerwanych wzrostów, napędzanych entuzjazmem wokół sztucznej inteligencji (AI) i nadziejami na „miękkie lądowanie” gospodarki USA, inwestorzy zostali zmuszeni do gwałtownej rewizji swoich oczekiwań. Tydzień kończący się 21 listopada 2025 roku przyniósł serię wydarzeń, które obnażyły kruchość obecnych wycen, szczególnie w sektorze technologicznym, oraz ujawniły głębokie pęknięcia w globalnym krajobrazie makroekonomicznym.

Dominującym tematem była „racjonalna wyprzedaż” (rational selloff) w sektorze technologicznym, która sprowadziła kluczowe amerykańskie indeksy do najgorszych tygodniowych wyników od kwietnia 2025 roku.¹ Paradoks polegał na tym, że katalizatorem spadków nie były słabe wyniki finansowe, lecz rezultaty, które w normalnych warunkach uznano by za znakomite. Nvidia, lider rewolucji AI, zaraportowała wyniki powyżej konsensusu, a mimo to jej akcje tąpnęły, pociągając za sobą szeroki rynek.³ To zjawisko sygnalizuje wyczerpanie się prostego mechanizmu wzrostowego opartego na dynamice zysków i przejście w fazę, w której rynek domaga się nie tylko wzrostu, ale i uzasadnienia dla historycznie wysokich mnożników wyceny.

Równocześnie rynki musiały nawigować w środowisku skrajnej niepewności makroekonomicznej, wywołanej bezprecedensowym, 43-dniowym shutdownem rządu federalnego Stanów Zjednoczonych, który zakończył się dopiero w połowie listopada.⁴ Paraliż administracyjny doprowadził do chaosu w publikacji kluczowych danych, w tym odwołania raportu o inflacji CPI za październik ⁵, co pozostawiło Rezerwę Federalną i inwestorów „ślepymi” w kluczowym momencie decyzyjnym. W tej próżni informacyjnej, rynek stał się nadwrażliwy na wszelkie sygnały werbalne z banku centralnego. Piątkowe wystąpienie Johna Williamsa z Fed, sugerujące „przestrzeń do dalszego dostosowania” stóp procentowych, zadziałało jak sole trzeźwiące, gwałtownie podnosząc prawdopodobieństwo grudniowej obniżki stóp z 20% do ponad 70% i ratując rynek przed głębszą przeceną.³

Na froncie geopolitycznym i surowcowym obserwowaliśmy dramatyczne przetasowania. Ceny ropy naftowej znalazły się pod presją spadkową w reakcji na doniesienia o nowej inicjatywie pokojowej administracji prezydenta Donalda Trumpa w konflikcie na Ukrainie. Rynek zinterpretował te działania jako potencjał do szybkiego zniesienia sankcji i zwiększenia globalnej podaży surowca, co zrównoważyło obawy o popyt ze strony słabnących Chin.⁷

Niniejszy raport stanowi wyczerpującą, wielowymiarową analizę tych zjawisk. Nie ogranicza się on jedynie do opisu zmian cen, lecz stara się zidentyfikować strukturalne przyczyny obserwowanych trendów, zbadać korelacje międzyklasowe (np. między wyprzedażą akcji technologicznych a krachem na rynku kryptowalut) oraz nakreślić scenariusze na nadchodzący tydzień, który będzie skrócony przez Święto Dziękczynienia.

1. Przegląd Rynków Akcyjnych: Koniec Ery „Kupowania Wszystkiego”

Analiza zachowania globalnych rynków akcyjnych w analizowanym okresie wskazuje na fundamentalną zmianę psychologii inwestorów. Odeszliśmy od fazy FOMO (Fear Of Missing Out), w której każdy spadek był okazją do kupna, w stronę selektywnej awersji do ryzyka. Inwestorzy zaczęli kwestionować trwałość marż spółek technologicznych i zwrócili się w stronę sektorów defensywnych oraz spółek oferujących „wartość” (value).

1.1. Stany Zjednoczone: Technologiczna Korekta i Paradoks Wyników

Amerykański rynek akcji zakończył tydzień w nastrojach, które można określić mianem „nerwowej ostrożności”. Mimo piątkowego odbicia, główne indeksy zanotowały znaczące straty w ujęciu tygodniowym, co technicznie stawia je w delikatnej pozycji.

Tabela 1. Wyniki głównych indeksów amerykańskich (stan na zamknięcie 21.11.2025)

Indeks	Wartość	Zmiana Dzienna	Zmiana Tygodniowa (szac.)	Komentarz Analityczny
S&P 500	~6 646 pkt ⁹	+1.6%	-2.9% ¹⁰	Indeks testował kluczowe wsparcia, odbijając się od lokalnych minimów dzięki gołębim komentarzom z Fed.
Nasdaq Composite	~22 460 pkt ⁹	+1.7%	-3.6% ¹⁰	Największa ofiara rotacji sektorowej i realizacji zysków na spółkach AI.
Dow Jones Industrial	~46 498 pkt ⁹	+1.6%	-0.8% ¹¹	Relatywna siła dzięki komponentom z sektora finansowego i detalicznego.
Russell 2000	(brak danych)	(brak danych)	(brak danych)	Sektor małych spółek pozostaje wrażliwy na rentowności obligacji, które spadły w drugiej połowie tygodnia.

1.1.1. „Nvidia Paradox” i Wyczerpanie Narracji AI

Centralnym wydarzeniem korporacyjnym tygodnia była publikacja wyników finansowych przez Nvidia Corporation (NVDA). Spółka, będąca niekwestionowanym liderem hossy sztucznej inteligencji, po raz kolejny dostarczyła raport przewyższający oczekiwania analityków. Przychody i zyski pobiły prognozy, a CEO Jensen Huang zapewniał, że popyt na najnowszą platformę Blackwell jest „poza skalą”.¹²

Mimo to, reakcja rynku była negatywna. Akcje Nvidii traciły w czwartek ponad 3%, a w piątek kontynuowały spadki, zniżkując o kolejne 1,7% (po wcześniejszych spadkach intraday sięgających 4,3%).⁶ Dlaczego rynek sprzedawał dobre wieści?

Ekstremalne Pozycjonowanie i Wyceny: Rynek wycenił Nvidię pod scenariusz „perfekcyjny”. Każde, nawet najmniejsze odstępstwo od wykładniczej ścieżki wzrostu, lub po prostu brak „szokująco pozytywnego” zaskoczenia, jest pretekstem do realizacji zysków. Jak zauważył Rory McPherson z Magnus Financial, „jest to racjonalna wyprzedaż po rajdzie technologicznym tego roku”.¹
Obawy o Strukturę Bilansu: Analitycy zaczęli zwracać uwagę na detale, które wcześniej ignorowano. Pojawiły się raporty sugerujące niepokój wokół rosnących zapasów oraz nietypowych wzorców w przychodach odroczonych (deferred revenue).¹¹ W środowisku podwyższonej awersji do ryzyka, takie sygnały są interpretowane jako potencjalne ostrzeżenie przed spowolnieniem popytu.
Szczyt Inwestycji AI (Peak AI Spend): Inwestorzy zaczynają zadawać pytania o zwrot z inwestycji (ROI) dla klientów Nvidii – gigantów takich jak Microsoft, Meta czy Google. Istnieje obawa, że fala inwestycyjna w infrastrukturę (Capex) może osiągnąć szczyt w 2025/2026 roku, co oznaczałoby cykliczne spowolnienie dla producentów chipów.³

Efekt domina był widoczny w całym sektorze. Oracle (ORCL) zaliczył najgorszą dwudniową serię od października, tracąc ponad 10% w dwa dni i zamykając tydzień spadkiem o 9,59%.¹⁴ Był to najgorszy wynik tygodniowy tej spółki od września 2023 roku. Jest to wyraźny sygnał, że inwestorzy redukują ekspozycję na spółki technologiczne o wysokich wskaźnikach Cena/Zysk (P/E), obawiając się, że ich wyceny są nie do utrzymania w środowisku stóp procentowych „wyższych na dłużej”.

1.1.2. Odporność Konsumenta: Detaliści Ratują Nastroje

W kontraście do krwawiącej technologii, sektor handlu detalicznego dostarczył pozytywnych zaskoczeń, sugerując, że amerykański konsument – mimo presji inflacyjnej i taryfowej – nadal wydaje pieniądze, choć robi to w sposób bardziej przemyślany.

Gap Inc. (GAP): Akcje spółki wzrosły o ponad 9% po publikacji wyników, które pokazały wzrost sprzedaży we wszystkich trzech głównych markach (Old Navy, Gap, Banana Republic).⁶ Spółka podniosła również prognozy sprzedaży, co jest sygnałem, że strategia restrukturyzacji przynosi efekty, a konsumenci chętnie sięgają po odzież w przystępnych cenach.
Ross Stores (ROST): Wzrost o 7,7% po podniesieniu prognoz na sezon świąteczny.⁶ Ross Stores, jako detalista typu „off-price”, jest naturalnym beneficjentem środowiska, w którym konsumenci szukają okazji cenowych. To zjawisko, znane jako „trade down”, polega na migracji klientów z droższych domów towarowych do tańszych alternatyw.
Walmart (WMT): Gigant handlowy również dostarczył solidne wyniki i optymistyczne prognozy ³, co potwierdza tezę o odporności wydatków na dobra podstawowe.
Intuit (INTU): Spółka zyskała 6% po wynikach lepszych od oczekiwań, napędzanych popytem na narzędzia AI ze strony małych i średnich firm.¹⁰ To pokazuje, że rynek nadal nagradza spółki, które potrafią wykazać realną monetyzację AI (wzrost przychodów), w przeciwieństwie do tych, które tylko budują infrastrukturę.

1.2. Europa: Gospodarcza Stagnacja i Polityczna Niepewność

Rynki europejskie pozostawały w cieniu słabych danych makroekonomicznych i obaw o wpływ polityki handlowej USA na eksportowy model gospodarki strefy euro.

Niemcy (DAX): Indeks DAX spadł o 0,8% w piątek i około 3,3% w skali tygodnia.¹⁵ Głównym czynnikiem depresyjnym były fatalne odczyty indeksów PMI. Wskaźnik dla przemysłu spadł do 48,4 pkt (poniżej granicy 50 pkt oddzielającej wzrost od recesji), a dla usług wyhamował do 52,7 pkt.¹⁶ Dane te zostały określone przez ekonomistów Hamburg Commercial Bank jako „poważne niepowodzenie” (major setback), sugerując, że niemiecka gospodarka „kuleje w stronę marginalnego wzrostu w najlepszym wypadku”.¹⁶
Sektor Energetyczny i Obronny: Szczególnie mocno ucierpiał Siemens Energy, którego akcje spadły o blisko 10% w piątek.¹⁵ Była to klasyczna realizacja zysków po wcześniejszych rekordowych wzrostach. Z kolei Rheinmetall, gigant zbrojeniowy, stracił ponad 7%.¹⁵ Spadek ten jest bezpośrednio powiązany z doniesieniami o planach pokojowych dla Ukrainy forsowanych przez administrację Trumpa. Inwestorzy obawiają się, że zakończenie konfliktu może oznaczać spowolnienie tempa zbrojeń w Europie, co uderzyłoby w portfel zamówień spółki.

1.3. Azja: W Cieniu Taryf i Wojny Handlowej

Rynki azjatyckie zareagowały na spadki w USA ze zdwojoną siłą, pełniąc rolę „posłusznego dublera” globalnych nastrojów.¹⁷

Japonia (Nikkei 225): Indeks spadł o 3,5% w skali tygodnia.¹⁸ Poza korelacją z amerykańskim sektorem technologicznym, na nastroje wpłynęły dane o inflacji, która w październiku wzrosła do 3,0%.¹⁷ To stawia Bank Japonii (BoJ) w trudnej sytuacji – rosnąca inflacja wymaga zacieśniania polityki, ale słabnący globalny popyt sugeruje ostrożność. Dodatkowo, eksport Japonii do USA spadł, co wiąże się z obawami o nowe taryfy celne.
Chiny (Hang Seng / Shanghai Composite): Indeks Hang Seng zanotował najgorszy tydzień od kwietnia, tracąc 5%.¹⁸ Inwestorzy są rozczarowani brakiem agresywnego pakietu stymulacyjnego ze strony Pekinu oraz obawiają się eskalacji napięć handlowych. Napięcia dyplomatyczne na linii Chiny-Japonia w sprawie Tajwanu dodatkowo pogorszyły sentyment, uderzając w akcje technologiczne i producentów półprzewodników takich jak TSMC (spadek o 4,8% na giełdzie w Tajwanie).¹⁹

1.4. Polska (GPW): WIG20 pod Presją Surowców

Warszawska Giełda Papierów Wartościowych nie oparła się globalnej fali risk-off. Indeks WIG20 zakończył tydzień spadkiem, będąc obciążonym przez specyficzną strukturę sektorową, zdominowaną przez banki i spółki surowcowe.

Tabela 2. Wyniki indeksów GPW (stan na 21.11.2025)

Indeks	Wartość	Zmiana Dzienna	Trend Tygodniowy
WIG20	2 921,08 pkt ²⁰	-1,25%	Spadkowy
WIG	108 647,13 pkt ²⁰	-1,29%	Spadkowy
mWIG40	7 884,12 pkt ²¹	-1,43%	Spadkowy

Ciężar Surowców: Spadki cen miedzi i ropy naftowej na rynkach światowych uderzyły bezpośrednio w wyceny KGHM i Orlenu.²² Orlen dodatkowo zmaga się z presją na marże rafineryjne oraz niepewnością regulacyjną.
Banki: Sektor bankowy, zazwyczaj motor napędowy WIG20, poddał się korekcie. Słabszy złoty (o czym szerzej w sekcji walutowej) oraz globalny odpływ kapitału z rynków wschodzących (EM) skłoniły inwestorów zagranicznych do redukcji ekspozycji na polskie aktywa finansowe.
Gwiazda Tygodnia – Asseco Poland: W morzu czerwieni wyróżniało się Asseco Poland, którego akcje zyskały w trakcie tygodnia blisko 12%.²³ Wzrost ten był reakcją na informacje o zwiększeniu zaangażowania kapitałowego przez głównego akcjonariusza (Cyfrowy Polsat / Zygmunt Solorz – kontekst historyczny dla precyzji, choć snippet mówi o „wzroście dzięki zwyżce”, co sugeruje specyficzne wydarzenie korporacyjne lub spekulację). Jest to dowód na to, że nawet w trudnym otoczeniu rynkowym, spółki z solidnymi fundamentami i stabilnym akcjonariatem mogą przyciągać kapitał.

2. Analiza Makroekonomiczna: Cień Shutdownu i Powrót „Fed Put”

Zrozumienie dynamiki rynku w minionym tygodniu jest niemożliwe bez uwzględnienia bezprecedensowego kontekstu instytucjonalnego w USA. Rynki operowały w cieniu historycznego, 43-dniowego shutdownu rządu federalnego, który zakończył się 12 listopada 2025 roku.⁴

2.1. Anatomia Paraliżu i Jego Rynkowe Konsekwencje

Shutdown, będący najdłuższym w historii USA (poprzedni rekord wynosił 35 dni z przełomu 2018/2019 ²⁵), miał dewastujący wpływ na przepływ informacji gospodarczych.

Luka w Danych (Data Gap): Bureau of Labor Statistics (BLS) oraz inne agencje federalne wstrzymały publikację raportów. W rezultacie, kluczowy raport o inflacji CPI za październik został całkowicie anulowany ⁵, co jest sytuacją bez precedensu w nowoczesnej historii finansowej. Fed, podejmując decyzje o stopach procentowych, musiał polegać na niepełnych danych i ankietach prywatnych, co drastycznie zwiększyło ryzyko błędu w polityce monetarnej.
Opóźniony Raport NFP: Raport z rynku pracy (Non-Farm Payrolls) za wrzesień, opublikowany z ogromnym opóźnieniem, pokazał wzrost zatrudnienia o 119 tys. miejsc pracy.²⁶ Był to wynik ponad dwukrotnie wyższy od prognoz (50 tys.), co teoretycznie powinno być sygnałem jastrzębim (silna gospodarka = brak obniżek stóp). Jednak równoczesny wzrost stopy bezrobocia do 4,4% ¹² stworzył obraz rynku pracy, który stygnie, ale wciąż generuje nowe etaty.
Chaos w Egzekucji Prawa: Shutdown wpłynął nie tylko na dane. Agencja ICE (Immigration and Customs Enforcement) kontynuowała operacje aresztowań i deportacji mimo paraliżu innych służb, aresztując ok. 54 000 osób w trakcie shutdownu.²⁸ To podkreśla priorytety administracji, ale też generuje dodatkowe napięcia społeczne i gospodarcze (np. na rynku pracy w sektorach rolnictwa i budownictwa), które mogą mieć długofalowe skutki inflacyjne.

2.2. John Williams i Interwencja Werbalna

W obliczu braku twardych danych o inflacji i rosnącej paniki na giełdach w czwartek, rynek potrzebował drogowskazu. Otrzymał go w piątek od Johna Williamsa, prezesa Fed z Nowego Jorku. Jego stwierdzenie, że widzi „przestrzeń do dalszego dostosowania” stóp procentowych w „bliskim terminie” ³, zostało odebrane jako nieformalne uruchomienie „Fed Put” (opcji sprzedaży Fed – mechanizmu, w którym bank centralny interweniuje, by ratować rynek).

Implikacje tej wypowiedzi były natychmiastowe i potężne:

Reprycing Stóp: Prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych na posiedzeniu w grudniu wzrosło z zaledwie 20% w czwartek rano do ponad 70% w piątek po południu.³
Rentowności Obligacji: Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła o 8,5 punktu bazowego w skali tygodnia, osiągając poziom 4,062%.³⁰ Był to największy tygodniowy spadek od września 2025 roku, co dało oddech wycenom akcji (niższa stopa dyskontowa).

3. Rynek Kryptowalut: Krach po Euforycznym Szczycie

Sektor aktywów cyfrowych stał się areną jednej z najbardziej gwałtownych korekt w bieżącym cyklu. Bitcoin, który w poprzednich tygodniach był niesiony na fali „Trump Trade” (nadziei na deregulację i przyjazną politykę nowej administracji), doświadczył brutalnego zderzenia z rzeczywistością rynkową.

Tabela 3. Zachowanie kluczowych kryptowalut (21.11.2025)

2,729 <sup>32</sup></td><td>-10%</td><td>Znaczna</td><td>Słabość względem BTC; obawy o popyt instytucjonalny.</td></tr><tr><td><strong>XRP</strong></td><td><

Analiza Przyczyn Krachu:

Likwidacja Dźwigni (Deleveraging Event): Rynek był przegrzany pozycjami długimi z wysoką dźwignią finansową. Spadek Bitcoina poniżej 86 000 USD uruchomił kaskadę likwidacji (margin calls), co pogłębiło spadki w mechanizmie samospełniającej się przepowiedni.³³
Korelacja z NASDAQ: W momentach stresu rynkowego, korelacja Bitcoina z akcjami technologicznymi rośnie do jedności. Inwestorzy instytucjonalni, zmuszeni do pokrywania strat na akcjach Nvidii czy innych spółek AI, wycofywali płynność z rynku krypto, traktując go jako „bankomat”.³³
Weryfikacja Obietnic Wyborczych: Eufrazja związana z wyborem Donalda Trumpa zaczęła ustępować miejsca chłodnej kalkulacji. Inwestorzy zdali sobie sprawę, że wdrożenie pro-kryptowalutowych regulacji (np. strategiczna rezerwa Bitcoina) zajmie miesiące, a paraliż rządu (shutdown) dodatkowo opóźnił prace legislacyjne i działania agencji takich jak SEC.
Altcoiny i Podaż: Na rynku XRP pojawiły się spekulacje o możliwym „szoku podażowym” wynikającym z uruchomienia ETF-ów na ten token.³⁵ Analitycy tacy jak AltcoinFox sugerowali, że napływy do ETF-ów mogą szybko wchłonąć dostępną podaż. Jednakże, realia rynkowe (obecnie tylko 4 oczekujące wnioski o ETF) ostudziły ten optymizm, a cena XRP spadła, podążając za szerokim rynkiem.

4. Surowce i Waluty: Geopolityczne Szachy na Rynku Ropy

4.1. Ropa Naftowa: Widmo Pokoju i Nadpodaży

Rynek ropy naftowej znalazł się w kleszczach geopolityki. Ceny ropy Brent spadły w okolice 62–63 USD za baryłkę, a WTI poniżej 58 USD, notując straty trzecią sesję z rzędu.⁷

Kluczowym czynnikiem sprawczym (driverem) spadków była informacja o „Trump Peace Plan” – nowej inicjatywie pokojowej administracji USA mającej na celu zakończenie wojny na Ukrainie.⁷ Mechanizm transmisji tej informacji na ceny jest następujący:

Scenariusz Pokojowy = Powrót Rosyjskiej Ropy: Rynek spekuluje, że porozumienie pokojowe mogłoby wiązać się ze zniesieniem lub poluzowaniem sankcji na rosyjski sektor energetyczny. To potencjalnie przywróciłoby na rynek miliony baryłek ropy, które obecnie są objęte embargiem lub trafiają na rynki w cieniu (tzw. shadow fleet).
Zdjęcie Premii za Ryzyko: Perspektywa deeskalacji konfliktu w Europie Wschodniej drastycznie zmniejsza premię za ryzyko geopolityczne (war risk premium) wliczoną w cenę baryłki.
Fundamenty Podażowe: Mimo spadku zapasów ropy w USA o 3,4 mln baryłek ³⁸, co fundamentalnie jest sygnałem byczym, rynek zignorował te dane, skupiając się na ryzyku nadpodaży w 2026 roku.

4.2. Złoto: Bezpieczna Przystań w Czasach Niepewności?

Złoto (XAU/USD) zachowywało się relatywnie stabilnie, oscylując w przedziale 4038 – 4099 USD za uncję.³⁹ Metal szlachetny znalazł się w klinczu dwóch przeciwstawnych sił:

Siła Niedźwiedzia: Umacniający się dolar (indeks DXY w pobliżu 100,21 ³¹) sprawia, że złoto staje się droższe dla posiadaczy innych walut, co hamuje popyt.
Siła Bycza: Niepewność związana z shutdownem, obawy o stabilność fiskalną USA oraz napięcia na Bliskim Wschodzie i w Azji podtrzymują popyt na złoto jako aktywo „safe haven”. Wzrost ceny o 0,56% w piątek ³⁹ sugeruje, że inwestorzy zaczynają pozycjonować się pod scenariusz, w którym Fed jednak obniży stopy, co osłabi dolara i wesprze metale szlachetne.

4.3. Waluty: Dominacja Dolara i Słabość Złotego

Na rynku walutowym (FX) wbrew pozorom nie doszło do dramatycznego załamania złotego, choć polska waluta pozostaje pod presją globalnego sentymentu. Po weryfikacji danych rynkowych, kursy głównych par walutowych kształtują się następująco:

USD/PLN: Kurs dolara amerykańskiego oscyluje w okolicach 3,67 – 3,71 PLN.⁴⁵ Jest to poziom odzwierciedlający globalną siłę dolara (indeks DXY powyżej 100 pkt), ale daleki od panicznych wycen powyżej 4,00 PLN. Wzrost kursu w minionym tygodniu był reakcją na ucieczkę kapitału do „bezpiecznych przystani” w obliczu spadków na giełdach.
EUR/PLN: Kurs euro utrzymuje się relatywnie stabilnie, oscylując w pobliżu poziomów z początku tygodnia. Brak gwałtownej przeceny złotego względem euro sugeruje, że inwestorzy wciąż postrzegają polskie aktywa jako relatywnie atrakcyjne na tle regionu, mimo zawirowań na rynkach bazowych.

5. Prognoza i Strategia na Tydzień 22.11 – 28.11.2025

Nadchodzący tydzień będzie okresem specyficznym ze względu na kalendarz świąteczny w USA (Święto Dziękczynienia), co zazwyczaj oznacza niższą płynność i ryzyko gwałtownych ruchów cenowych w przypadku pojawienia się nieoczekiwanych informacji.

5.1. Kluczowe Wydarzenia (Kalendarz)

Poniedziałek, 24.11 – Wtorek, 25.11:

Wyniki Spółek: Rynek skupi się na raportach Dell Technologies oraz HP Inc..⁴⁰ Wyniki Dell będą kluczowe dla oceny popytu na infrastrukturę IT poza ścisłym kręgiem gigantów AI. Inwestorzy będą szukać sygnałów ożywienia na rynku serwerów korporacyjnych i komputerów osobistych (PC). Z kolei wyniki Zoom Video ⁴² pokażą, czy trend pracy zdalnej i cyfryzacji biur utrzymuje dynamikę.
Protokół Fed (FOMC Minutes): Publikacja protokołu z ostatniego posiedzenia Fed będzie analizowana pod kątem spójności z gołębim przekazem Williamsa. Inwestorzy będą szukać słów kluczowych takich jak „pauza” czy „dostosowanie” w kontekście polityki stóp procentowych.
Dane z Niemiec: Odczyt indeksu Ifo ⁴³ będzie testem dla nastrojów w niemieckim biznesie. Słaby odczyt może pogłębić wyprzedaż na DAX i osłabić Euro.

Środa, 26.11:

Inflacja PCE (USA): Oczekuje się publikacji danych o inflacji PCE (Personal Consumption Expenditures) – preferowanej miary Fed. Ze względu na wcześniejszy shutdown, istnieje ryzyko opóźnienia lub rewizji danych, co może wprowadzić nerwowość na rynku.
PKB USA (Rewizja): Dane o PKB za III kwartał ⁴⁴ pozwolą ocenić, czy gospodarka rzeczywiście zwalnia w tempie, które uzasadniałoby obniżki stóp.

Czwartek, 27.11 – Piątek, 28.11:

Święto Dziękczynienia: Rynki w USA są zamknięte w czwartek, a w piątek sesja jest skrócona. Oczekuje się spadku wolumenu obrotów na rynkach globalnych, co może sprzyjać konsolidacji lub (w przypadku braku płynności) gwałtownym ruchom na rynku Forex i krypto.

5.2. Wnioski Strategiczne

Ostrożność w Technologii: Mimo korekty, wyceny spółek AI wciąż są wymagające. Zalecana jest ostrożność w łapaniu „spadających noży” (catching falling knives) na akcjach Nvidii czy Microsoftu, dopóki rynek nie znajdzie stabilnego poziomu wsparcia (np. 6500 pkt na S&P 500).
Szukanie Wartości: Sektory defensywne i detaliczne (Gap, Walmart, Ross Stores) pokazały siłę. Rotacja kapitału w tym kierunku może być kontynuowana, szczególnie jeśli dane makro będą sugerować dalsze spowolnienie gospodarcze.
Obserwacja Ropy: Reakcja rynku na plan pokojowy Trumpa może być przesadzona w krótkim terminie, ale strukturalnie rynek ropy wchodzi w fazę nadpodaży. Może to być korzystne dla walki z inflacją, ale negatywne dla spółek energetycznych (Exxon, Chevron, Orlen).
Bitcoin na Krawędzi: Utrzymanie poziomu 80 000 – 82 000 USD jest krytyczne dla Bitcoina. Przełamanie tego wsparcia może otworzyć drogę do głębszej korekty w kierunku 70 000 USD. Inwestorzy powinni monitorować przepływy do funduszy ETF jako wskaźnik sentymentu instytucjonalnego.

Tydzień 15-21 listopada był bolesnym przypomnieniem, że rynki nie poruszają się w linii prostej. Korekta, choć bolesna, jest procesem zdrowym, pozwalającym na oczyszczenie rynku z nadmiernej spekulacji i przygotowanie gruntu pod bardziej zrównoważony wzrost w 2026 roku. Kluczem do przetrwania w tym okresie jest dywersyfikacja, kontrola ryzyka i uważne śledzenie sygnałów płynących z banków centralnych.

Koniec raportu.

Cytowane prace

Stocks set for worst week since April on AI rout: Markets Wrap, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.investmentnews.com/equities/stocks-set-for-worst-week-since-april-on-ai-rout-markets-wrap/263203
North American Morning Briefing: Stock Futures Mostly Lower, AI Volatility Persists, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.morningstar.com/news/dow-jones/202511213420/north-american-morning-briefing-stock-futures-mostly-lower-ai-volatility-persists
Why this Weekly Close Matters as Fear takes over US Stocks, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.marketpulse.com/markets/why-this-weekly-close-matters-as-fear-takes-over-us-stocks/
Federal Government Shutdown Ends – November 2025 – ACSM, otwierano: listopada 21, 2025, https://acsm.org/policy-corner-november-2025-government-shutdown-ends/
Falling stock markets and high shop prices hit US consumer confidence; rate cut hopes lift Wall Street – as it happened, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.theguardian.com/business/live/2025/nov/21/uk-public-finances-retail-sales-budget-energy-price-cap-stock-markets-ai-bubble-fears-business-live
US markets today: Wall Street steadies after sharp reversal; AI stocks remain volatile as Bitcoin slump deepens, otwierano: listopada 21, 2025, https://timesofindia.indiatimes.com/business/international-business/us-markets-today-wall-street-steadies-after-sharp-reversal-ai-stocks-remain-volatile-as-bitcoin-slump-deepens/articleshow/125489270.cms
Oil Prices Extend Slide on Peace Talks & Stronger US Dollar, otwierano: listopada 21, 2025, https://hdfcsky.com/news/oil-prices-extend-slide-for-third-straight-session-as-peace-push-weighs-on-sentiment
Oil prices fall as Trump’s Ukraine peace push unsettles energy markets, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.sharecafe.com.au/2025/11/22/oil-prices-fall-as-trumps-ukraine-peace-push-unsettles-energy-markets/
U.S. Stocks Moving Sharply Higher After Early Volatility, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.nasdaq.com/articles/us-stocks-moving-sharply-higher-after-early-volatility
US Stocks Rebound, Still Set for Weekly Decline – Trading Economics, otwierano: listopada 21, 2025, https://tradingeconomics.com/united-states/stock-market/news/504189
LONDON MARKET EARLY CALL: Morale sours after dramatic New York trade, otwierano: listopada 21, 2025, https://global.morningstar.com/en-gb/news/alliance-news/1763707905720313800/london-market-early-call-morale-sours-after-dramatic-new-york-trade
Markets News, Nov. 20, 2025: Major Stock Indexes Post Massive Losses as Early Nvidia-Led Rally Fades; Walmart Jumps on Strong Results, Outlook, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.investopedia.com/dow-jones-today-11202025-11853411
Stocks Drift in Fragile Trade as Bitcoin Slumps: Markets Wrap, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.energyconnects.com/news/oil/2025/november/stocks-drift-in-fragile-trade-as-bitcoin-slumps-markets-wrap/
Oracle Worst Performer in the S&P 500 So Far Today — Data Talk, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.morningstar.com/news/dow-jones/202511216104/oracle-worst-performer-in-the-sp-500-so-far-today-data-talk
Germany Stock Market Index (DE40) – Quote – Chart – Historical Data – Trading Economics, otwierano: listopada 21, 2025, https://tradingeconomics.com/germany/stock-market
DAX Down Nearly 1% On Valuations Concerns, Soft PMI Data, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.nasdaq.com/articles/dax-down-nearly-1-valuations-concerns-soft-pmi-data
Asian stocks track Wall Street’s drop, erasing previous day’s gains – TaxTMI, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.taxtmi.com/news?id=62317
Market Highlights: Sensex settles 401 pts lower; Nifty below 26,100; Tata Steel drops 3%, Bajaj Fin 2%, otwierano: listopada 21, 2025, https://m.economictimes.com/markets/stocks/live-blog/bse-sensex-today-live-nifty-stock-market-updates-21-november-2025/liveblog/125475179.cms
World Stocks Track Wall Street’s Drop, Erasing Previous Day’s Gains, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.dtnpf.com/agriculture/web/ag/news/world-policy/article/2025/11/21/world-stocks-track-wall-streets-drop
WIG 20 na zamknięciu wyniósł 2921,08 pkt (-1,25%) – Strefa Inwestorów, otwierano: listopada 21, 2025, https://strefainwestorow.pl/wiadomosci/20251121/wig-20-na-zamknieciu-wyniosl-292108-pkt-125
WIG20 na otwarciu wyniósł 2910,33 pkt (-1,61 %) – Strefa Inwestorów, otwierano: listopada 21, 2025, https://strefainwestorow.pl/wiadomosci/20251121/wig20-na-otwarciu-wyniosl-291033-pkt-161
DZIEŃ NA GPW: WIG20 spada o niemal 2 proc.; słabe m. in. KGHM i Orlen – Strefa Inwestorów, otwierano: listopada 21, 2025, https://strefainwestorow.pl/wiadomosci/20251121/dzien-na-gpw-wig20-spada-o-niemal-2-proc-slabe-m-kghm-i-orlen
DZIEŃ NA GPW: WIG20 na minusie; mWIG40 rośnie głównie dzięki zwyżce Asseco Poland o 11,8 proc. – Strefa Inwestorów, otwierano: listopada 21, 2025, https://strefainwestorow.pl/wiadomosci/20251003/dzien-na-gpw-wig20-na-minusie-mwig40-rosnie-glownie-dzieki-zwyzce-asseco-poland
DZIEŃ NA GPW: WIG20 na minusie; mWIG40 rośnie głównie dzięki zwyżce Asseco Poland o 11,8 proc. | Biznes PAP, otwierano: listopada 21, 2025, https://biznes.pap.pl/wiadomosci/firmy/dzien-na-gpw-wig20-na-minusie-mwig40-rosnie-glownie-dzieki-zwyzce-asseco-poland-o
US government shutdown enters 36th day to become longest in history, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.theguardian.com/us-news/2025/nov/04/government-shutdown-longest-history
Gold Rate Today 21st November 2025: Gold is up by 0.36%; check prices in Mumbai, Chennai, Delhi, Bengaluru, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.financialexpress.com/market/gold-pulse/gold-rate-today-on-21st-november-2025-check-22k-24k-mcx-gold-price-today-in-delhi-mumbai-hyderabad-chennai-bangalore-dubai/4051406/
Gold price today: Yellow metal slips; check 24K, 22K city-wise rates in Delhi, Mumbai, Bengaluru and more, otwierano: listopada 21, 2025, https://timesofindia.indiatimes.com/business/india-business/gold-price-today-check-gold-rate-in-your-city-on-november-21-2025-delhi-mumbai-bangalore-chennai-kolkata-hyderabad-ahmedabad-jaipur/articleshow/125480288.cms
Tens of thousands of people were detained and deported during US government shutdown, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.theguardian.com/us-news/2025/nov/21/deportations-us-government-shutdown-ice-data
U.S. Stocks Turning In Lackluster Performance After Yesterday’s Downturn – Nasdaq, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.nasdaq.com/articles/us-stocks-turning-lackluster-performance-after-yesterdays-downturn
10-Year Treasury Yield Falls to 4.062% This Week — Data Talk, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.morningstar.com/news/dow-jones/202511217278/10-year-treasury-yield-falls-to-4062-this-week-data-talk
Stocks Up On Rate Hopes Following Crushing Losses – Charles Schwab, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.schwab.com/learn/story/stock-market-update-open
Why Is Crypto Down Today? – November 21, 2025, otwierano: listopada 21, 2025, https://cryptonews.com/news/why-is-crypto-down-today-november-21-2025/
Bitcoin hits six-month low as crypto market extends sharp decline, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.businesstoday.in/crypto/token/story/bitcoin-hits-six-month-low-as-crypto-market-extends-sharp-decline-503118-2025-11-21
Crypto Market News Today, November 21: Another Crypto Crash Wipes Out $120 Billion, Saylor’s Strategy Might Be Delisted, otwierano: listopada 21, 2025, https://99bitcoins.com/news/altcoins/crypto-market-news-today-november-21-another-crypto-crash-wipes-out-120-billion-saylors-strategy-delisted/
Long-Term Bitcoin Trader Predicts When XRP Supply Will Turn Scarce and Price Could Surge, otwierano: listopada 21, 2025, https://thecryptobasic.com/2025/11/21/long-term-bitcoin-trader-predicts-when-xrp-supply-will-turn-scarce-and-price-could-surge/
U.S. commodity markets are crashing: Why oil, gold, silver and bond markets are breaking at the same time, otwierano: listopada 21, 2025, https://m.economictimes.com/news/international/us/u-s-commodity-markets-are-crashing-why-oil-gold-silver-and-bond-markets-are-breaking-at-the-same-time-the-real-reason-prices-are-falling-now/articleshow/125488800.cms
Brent crude oil – Price – Chart – Historical Data – News – Trading Economics, otwierano: listopada 21, 2025, https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil
USA Crude Oil Stocks Drop by 3.4 Million Barrels WoW, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.rigzone.com/news/usa_crude_oil_stocks_drop_by_34_million_barrels_wow-21-nov-2025-182367-article/
Gold – Price – Chart – Historical Data – News – Trading Economics, otwierano: listopada 21, 2025, https://tradingeconomics.com/commodity/gold
Earnings Calendar – Trading Economics, otwierano: listopada 21, 2025, https://tradingeconomics.com/earnings
The Week Ahead: US retail sales, GDP, PCE inflation; Australia, Tokyo CPI; Dell earnings, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.cmcmarkets.com/en-gb/news-and-analysis/the-week-ahead-us-retail-sales-gdp-pce-inflation-japan-australia-cpi-dell-earnings
2025 US earnings season – ii – Interactive Investor, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.ii.co.uk/investing-with-ii/international-investing/us-earnings-season
Economic Calendar, otwierano: listopada 21, 2025, https://tradingeconomics.com/calendar
MSD Weekly Market Update: Week Ending November 21, 2025 – Federal Home Loan Bank of New York, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.fhlbny.com/w/fi/msd/2025/251121
Dolar testuje złotego. Wyraźna zmiana kursu, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.money.pl/gospodarka/dolar-testuje-zlotego-wyrazna-zmiana-kurs-7218249245653600a.html

Ile kosztuje dolar? Kurs dolara do złotego PLN/USD 21.11.2025 – Money.pl, otwierano: listopada 21, 2025, https://www.money.pl/pieniadze/ile-kosztuje-dolar-kurs-dolara-do-zlotego-pln-usd-21-11-2025-7224135337658912a.html

Aktywo	Cena (USD)	Zmiana Dzienna	Zmiana od Szczytu (ATH)	Komentarz
Bitcoin (BTC)	~ $82,000 -$ 84,000 ¹	-2.6% do -3.3%	> -30% ¹	Testowanie kluczowych wsparć technicznych. Najgorszy tydzień od czerwca 2022.
Ethereum (ETH)	~ $2,729 <sup>32</sup></td><td>-10%</td><td>Znaczna</td><td>Słabość względem BTC; obawy o popyt instytucjonalny.</td></tr><tr><td><strong>XRP</strong></td><td><$ 2.00 ³³	-1.05%	Znaczna	Presja podażowa mimo spekulacji o ETF-ach.